深度剖析 | Glassnode Insights：比特币的「涨跌密码」

摘要

• 比特币价格从最新高点 7.3 万美元的历史最高点回落了 15.4%，最低达到了 6.1 万美元。这个价格行为与之前的 2018-2021 年周期非常吻合。
• 多个链上指标显示，随著市场达到阻力位，投资人已经卖出获利超过 26 亿美元，标志著利润回吐事件的增加。
• 整体比特币市场与之前的所有时间最高点（ATH）突破有几个相似之处，特别是与长期持有者群体的卖出压力相关。

比特币市场在过去两周强劲上涨趋势后出现了喘息，已经在 61,000 美元以上进行了修正和整固。比特币价格从 3 月 13 日触及的 73,100 美元的新高回落了-15.4%，在 3 月 20 日跌至 61,800 美元的本地低点，之后恢复至 70,000 美元。

如果我们自 2021 年 4 月创下历史最高价以来（我们认为是熊市情绪开始的时期）对价格表现（黑色）进行索引，我们可以看到与前一个周期（蓝色）有著惊人的相似性。就持续时间和与 2021 年 4 月高峰的距离而言，市场与 2020 年 12 月相比，相对于 2018-2021 周期几乎处于完全相同的位置。

在 我们上周的影片报告中，我们探讨了比特币市场达到了关于供应中持有的未实现利润的几个统计学上的重要水平。像 MVRV 和 AVIV 比率这样的指标达到了其长期平均值+1 个标准差的水平。

过去的实例在历史上一直是值得关注的点，市场在这些点上找到了一定程度的抵抗，一些投资者开始获利了结。

随著价格从历史最高点回落到近期低点 61,200 美元，总共有 200 万枚比特币从「获利」状态转变为「亏损」状态。这提供了一个标志，表明已经以新的提升成本基础进行了交易的比特币币量。

随著市场反弹到 66,500 美元，大约 100 万枚比特币币重新回到「获利」状态。从这两个观察中，我们可以确定：

• 大约 100 万枚比特币的成本基础在 61,200 美元到 66,500 美元之间。
• 大约 100 万枚比特币的成本基础在 66,500 美元到 73,200 美元的历史最高点之间。

这是自 2022 年低点以来在回调期间遇到的较大的「供应群集」之一，显示近几个月来链上比特币数量量的加速。

从牌桌上拿走筹码

现在有 200 万枚比特币的成本基础超过了 6.12 万美元，这些比特币最近已经易手，前任持有者卖出了它们来锁定利润。下面的图表展示了 SOPR 指标的几种变体，这些变体描述了这种实现利润的行为。

SOPR 描述了被考虑群体中锁定的平均实现利润/亏损倍数，是 MVRV（未卖出，测量平均未实现利润/亏损）的「已卖出」相似指标。所有四种变体都达到了相对高点，我们的实体调整变体接近 2021 年牛市高点时期的水平。

这显示市场正在加速其现货市场的利润回吐量和幅度。

当市场达到 7.32 万美元的历史最高点（ATH）时，投资者在链上卖出，锁定了超过 26 亿美元的实现利润。约 40% 的这种利润回吐可以归因于长期持有者群体，包括从 GBTC 信托撤资的投资者。

剩余的 15.6 亿美元实现利润被短期持有者锁定，交易者利用流入的流动性和市场动能。两个群体的实现利润已达到与 2021 年牛市高峰期相似的幅度。

我们也可以看到，与所有利润回吐事件相比，长期持有者的主导地位正在加强。这与我们先前的报告（第 11 周链上周报）一致，我们在报告中注意到，随著市场突破新的历史最高点（ATH），长期持有者（LTH）的卖出有所增加。

这种行为模式是所有先前比特币周期的典型特征，我们在先前的报告中记录了这一点；追踪聪明的资金。从这个角度出发，分析师可以开始将 LTH 视为在评估未来卖方供应压力的幅度时越来越重要的群体。

最后，我们可以参考一张相当吸引人的图表，该图表随时间和币龄展示了供应群体。我们用蓝色高亮显示了先前价格突破历史新高，催化了向「红热供应」的明显过渡。

这些较暖的颜色表明大量较旧的供应开始进行交易、易手，并被重新估价到当前的现货价格。我们可以看到，这往往是以前比特币牛市的「狂热阶段」的特征，到目前为止，非常相似的模式正在上演。

从这个角度，我们可以得出结论，较高的价格倾向于激活更多的休眠供应，将较老的非流动供应重新带入流动循环。

这反映了财富转移事件，长期持有者卖出获利，满足新流入的需求波。

总结和结论

比特币市场已经突破 7.3 万美元的新 ATH，引发了长期持有者群体的利润回吐事件增加。目前市场每天实现的利润超过 26 亿美元，显示许多投资者开始撤离筹码。然而，这并不是典型的市场行为，而且与所有先前周期历史前高点突破时观察到的市场模式非常吻合。