比特币将下探 2.2 万美元？衍生品数据呈现「看跌倾向」

由于衍生品数据开始显示出看跌倾向，比特币价格回档至 22,000 美元的可能性愈来愈高，且自从灰度投资公司（Grayscale）控告美国证管会（SEC）胜诉，以及 SEC 接著延后多件比特币现货 ETF 申请案审核后，投资人的氛围明显出现恶化。

现货比特币 ETF 题材热潮正在消退

贝莱德首次申请比特币 ETF 所引爆的 19% 涨势，到了 8 月 18 日已经完全消退，比特币价格回到 26,000 美元。接下来随著有关灰度比特币信托一案胜诉，增添了现货比特币 ETF 过关机率的利多消息传来，比特币又试图重新站上 28,000 美元。

然而，在美股标普 500 指数 9 月 1 日收在 4,515 点，距离 2022 年 1 月以来历史高点只差 6.3% 之际，加密货币投资人的情绪恶化。即使是黄金，自 5 月中旬以来也一直无法突破 2,000 美元大关。目前距离 2024 年比特币减半只剩下 7 个月，但比特币投资人的整体情绪仍不如预期那般正面。

一些分析师把比特币表现不佳归咎于币安、Coinbase 这两大加密货币交易所持续面临监管行动。多个消息人士说，美国司法部可能会对币安发动刑事调查，指控币安涉及洗钱与违反针对俄罗斯机构的制裁措施。

North Node Capital 投资长 Pentoshi 发文表示，如果比特币现货 ETF 获核准，带来的潜在上涨会超过交易所受到监管行动产生的币价影响。不过，此一分析没有考量到美国通膨率已从 2022 年 6 月时的 9.1% 降至今年 7 月的 3.2%。

再者，美国联准会持续缩减资产负债表，已从今年 3 月的 8.73 兆美元高峰，降至 8.12 兆美元，代表央行一直从市场抽走流动性，这削弱了比特币能抗通膨的题材。

比特币从 3 月中以来一直维持在 25,000 美元左右，但仔细观察衍生品数据，多头的信念正受到考验。

比特币衍生品显示：多头的需求正在减弱

比特币每月期货的交易价格通常比现货市场有一些溢价，也就是正价差，也代表市场看涨未来价格。在健康市场中，比特币期货合约交易水准应该是年化溢价率达 5% 至 10%。

然而，比特币期货正价差目前为 3.5%，是 6 月中以来最低，也就是贝莱德申请现货 ETF 之前。这反映利用衍生品合约杠杆买家的需求减少。

此外，也应该分析选择权市场。25% 的 delta 斜率显示出，造市商对上涨或下跌保护过度收费。

简言之，如果交易人士预期比特币价格下跌，斜率指标将高于 7%，若是看涨，则会降至负 7%。

上图显示，选择权 25% 的 delta 斜率近来已进入看跌区间，卖权在 4 日比买权溢价 9%。

衍生品数据暗示：比特币可能会下探 22,000 美元

比特币衍生品数据显示，空头动能转强，尤其是 SEC 担心欠缺措施来防范大部分交易发生在不受监管的境外交易所，因此现货 ETF 的核准可能被延后至 2024 年。此外，不确定的监管环境也有利于空方。

因此，比特币很有可能回档至 22,000 美元，这是从上一次比特币期货溢价为 3.5% 所发生的情况推衍而来，原因是考量到近期多头动能无法延续。