华尔街大空头：SpaceX IPO 只靠梦想支撑，不值 1.75 兆美元

SpaceX IPO 将在台湾时间今晚登场！凭借著马斯克粉丝效应，加上 SpaceX 计划将高达 30% 股份分配给散户投资人，这场 IPO 成功掀起空前的散户参与热潮。

然而，在市场一片看好声中，部分专家与资深投资人也对 SpaceX 估值与潜在的财务风险表达担忧。

知名空头 Jim Chanos 看衰 SpaceX IPO

据《路透社》报导，知名做空机构 Kynikos Associates 创办人查诺斯（Jim Chanos）指出，SpaceX IPO 的狂热完全是建立在「梦想跟希望」之上，根本无法支撑其高达 1.75 兆美元的估值。基于未来五年的任何合理假设，该公司都不值这个价码。

查诺斯进一步分析， SpaceX 目前的估值达到营收的 90 倍，而马斯克另一家公司特斯拉（Tesla）的估值倍数仅为 14 倍，明显高估。

他认为，在多头市场中，投资人往往对企业的承诺给予溢价，现实的财务基本面却被严重忽略。

查诺斯因成功预测安隆公司倒闭而闻名，自那之后被市场誉为「华尔街的达斯维达」、「灾难资本家」和「卖空界的詹皇（LeBorn James）」。去年他在币圈有个知名的操作是，放空微策略（Strategy）的股票并持有比特币多头部位。

大卖空原型投资人也看衰

不只有 Jim Chanos 看衰，曾准确预测 2008 年金融海啸，并被写入《大卖空》一书的知名投资人 Steve Eisman，同样对 SpaceX IPO 热潮存有质疑。

Eisman 表示，SpaceX 目前的估值相当愚蠢，并认为投资人的预期已反映了对该公司盲目的乐观情绪。

SpaceX 核心隐忧在于资本密集度，其 2023 财年的资本支出占营收的 42%，但在最近的第一季，这个数字已飙升至营收的 215% 。

因此 Eisman 警告，SpaceX 未来的成长预测不成比例地依赖 AI 领域，该公司正在进行庞大的运算能力与资料中心投资，其性质已经跨越单纯的航太与通讯企业范畴，转变为面临高昂 AI 基础设施竞赛的科技公司。

• 相关报导：SpaceX IPO 值得买吗？独立机构给出 63 镁目标价，远低于 135 镁发行价

机构与散户认购需求创下惊人天量

据《华尔街日报》报导，知情人士透露，资产管理巨头贝莱德（BlackRock）已提交订单，计划购买至少 50 亿美元的 SpaceX 股票，其他大型资产管理公司也提出了同样令人瞠目结舌的认购规模。

虽然这类机构通常会在 IPO 中购买大量股份，但这种规模的订单是传统发行的数倍。

SpaceX 于周四下午表示，该公司以每股 135 美元的价格，IPO 股票全数售出，使其估值达到约 1.77 兆美元。

知情人士指出，光是散户投资人就要求购买超过 700 亿美元，还收到来自全球主权财富基金与家族办公室的订单，其中包含单一家族办公室提出超过 10 亿美元的认购要求。

SpaceX IPO 不会破坏牛市？

这场史上最大的 IPO 上市案，曾被分析师指出已经吸走了市场的流动性，包含加密货币市场也受到影响。但华尔街认为，股市应该能够消化，而且不会破坏现有的牛市。

研究机构 Gavekal Research 指出，在截至 2025 年 9 月的 12 个月内，标普指数成分股公司发行了约 1.7 兆美元的股票，而 SpaceX 预计筹集的 750 亿美元资金，在美国股市的整体规模中仍相对容易消化。

但 Truist Wealth 的数据显示，过去 15 年来的 30 次大型 IPO 中，新上市公司在首演后的一年内股价中位数下跌了 9% 。此外，那斯达克近期的规则改变，将让 SpaceX 这类新上市公司更快被纳入指数，并可能放大被动资金追逐股票的剧烈波动。

Freedom Capital Markets 首席市场策略师 Jay Woods 就担忧，这可能会让许多散户面临亏损风险，并呼吁大众应把 SpaceX 视为需要时间成长的长期投资，避免抱持买乐透的投机心态。