买盘动能拉警报！比特币「巨鲸、海豚」停止囤币，市场需求持续疲软

加密货币市场买盘正在熄火，根据 CryptoQuant 最新报告指出，比特币的筹码结构持续恶化，不仅巨鲸大户停止增持，就连过去支撑牛市的 ETF 、企业级买盘，也开始明显降温。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在报告中表示，比特币巨鲸的资产余额正以今年最快的速度同比缩水，情况与 2022 年熊市初期极为相似，当年巨鲸大户也是先停止累积部位，随后转向净抛售，最终引发比特币长时间下跌周期。

至于代表机构买盘的「海豚」大户，这类持币者的资产余额虽仍维持成长，但增速已大幅放缓。 Julio Moreno 观察到，海豚阶级的年增长量曾在 2025 年 10 月冲上 97 万枚比特币巅峰，但随后却大幅回落至趋势线下方。他指出：

这无疑证实了一件事：推动本轮行情的结构性需求引擎，正处于持续降温的状态。

大户转向观望，结构性支撑拉警报

为了精准捕捉「真实投资人的行为」，CryptoQuant 在计算时特别剔除了加密货币交易所与矿池。他们将「巨鲸」定义为持有 1,000 至 10,000 枚比特币的钱包；而「海豚」则是持有 100 至 1,000 枚比特币的钱包，这类持有者多半是比特币现货 ETF 发行商，以及将加密货币列入公司资产负债表的企业。

报告进一步揭露，目前巨鲸、海豚的月度持币增长率已双双趋近于零。自 2025 年 9 月以来，海豚阶级的月度增长就持续走低；而巨鲸的月度增长更是从 2026 年 2 月起就陷入停滞。

Julio Moreno 解析，这意味著非交易所大型持币者已从先前的「积极扫货」转向「中性观望」，甚至开始微幅出货。他也警示，回顾历史数据，当巨鲸与海豚的持币增速同步趋近于零时，往往是币价步入长期疲软的前兆。毕竟，这两大主力正是比特币市场最核心的长期需求来源。

「被动抱牢」美化了数据，短期买盘无力消化筹码

此外，Julio Moreno 点出了一个容易令人误判的数据：长期持有者的比特币供应量创下历史新高，目前已攀升至 1,580 万枚，但他却认为，这未必是利多讯号。

Julio Moreno 解释，长期持有者供应量的上升，其实是因为市场上没有出现大规模的筹码换手。换言之，是因为短期的买盘需求过度虚弱，根本无力消化长期持有者手中的筹码。简单来说，数据上的增长只是因为原本的投资人「被迫」抱牢不放，而非有新买盘涌入市场。

与此同时，短期持有者（持币未满 155 天）的资产余额也出现剧烈萎缩，从 2025 年 12 月的 640 万枚，骤降至目前的 420 万枚左右，足足蒸发了逾 210 万枚比特币。

针对这项落差，Julio Moreno 点出了一个技术性盲点：这消失的筹码中，有高达 90 万枚比特币，单纯只是因为加密货币交易所 Coinbase 准备金里的时间跨过了 155 天的门槛，在系统判定上自动从「短期」晋升为「长期」。这种基于时间推移所产生的「机械性膨胀」，不仅美化了长期持有者的数据，更无助于为市场带来真实的新增需求。

近几周来，Julio Moreno 已频频对外示警，强调比特币需求依旧萎靡不振，目前的市场格局与 2022 年 3 月熊市爆发前如出一辙。

根据 CoinGecko 数据显示，比特币自去年 10 月突破 126,000 美元历史天价后便一路重挫，目前最新报价在 73,700 美元附近震荡，投资人面对当前盘势，恐需系好安全带、审慎应对。