战时印钞机狂转、热钱淹没市场！Arthur Hayes：比特币年底上看 12.5 万美元

BitMEX 共同创办人、现任加密货币家族办公室 Maelstrom 投资长 Arthur Hayes 在「2026 比特币大会」上预测，受惠于战时国防支出飙升、美国银行业监管松绑，庞大流动性正准备涌入金融市场，比特币今年底有望飙升至 12.5 万美元。

3 大力量重塑信贷环境

Arthur Hayes 在演讲中阐述了他对经济前景的看法。他认为，目前的信贷环境正受到 3 大力量重塑：AI 引发的失业潮、联准会（Fed）主席交接，以及美国商业银行吸纳政府债务的结构性转变。他说：

我的看法变得更乐观了，这是有原因的。现在是时候好好思考「印钞」这件事，以及它对比特币究竟意味著什么。

针对近期美伊冲突的地缘政治风险，Arthur Hayes 表示自己每天早上都会观察 WTI 原油期货近月与 6 个月合约的价差，借此判断大宗商品流动是否正常。他认为，目前市场环境虽有压力，但仍不至于引发风险资产抛售潮。他补充说：

近月合约的价格趋势显示，没错，情况确实有点糟，但还没到「超级无敌糟」的地步，所以我可以暂时忽略它，把专注力放在其他更重要的事情上。

AI 掀起高薪白领失业潮，「隐形信用通缩」正悄悄上演

在演讲中，Arthur Hayes 提出了一个极具争议的观点，他认为，AI 技术所带来的失业潮，其实已掀起一场「隐形信用通缩」，但各国央行却浑然不知。

他展示了一张自去年 10 月比特币创下历史新高以来的走势对比图：这段期间，比特币一度惨跌约 50%，但那斯达克指数却稳如泰山。他认为，这种背离现象的罪魁祸首是软体即服务（SaaS）企业的衰退。这些公司的营收正被成本仅需几分之一的 AI 工具吞噬。 Arthur Hayes  分析：

这些 SaaS 股票被揍得很惨，这预示著一场信用通缩事件。因为央行没有察觉到这一点，所以他们印的钞票根本不够，比特币自然跟著遭殃。

他甚至将 AI 形容为「新型态次贷危机」。那些领著高薪、靠商业银行贷款买房买车的知识型白领阶级，背后代表著数千亿美元的庞大信贷曝险；而这些潜在的违约风险，目前根本还没反映在银行的资产负债表上。

Arthur Hayes  对著台下观众开玩笑说：「我恨不得马上就把我的会计师跟律师都开除掉，全都换成 Claude（AI 助手）。但这么做对那些贷款给高薪白领的金融机构来说，绝对是个大灾难。」

战时经济启动！比特币嗅到「通膨飙升」的血腥味

不过，这套通缩逻辑在今年 2 月底美伊冲突爆发后，出现了戏剧性的反转。从那时起，比特币的表现开始大幅跑赢那斯达克与 SaaS 类股。 Arthur Hayes  认为，这代表市场正在重新定价—— 从担心「AI 通缩」，转向担忧「战时通膨」。他说：

比特币现在反映的是「战时通膨」，美国和许多国家都已承认他们正处于战时状态，国防支出远远不足，唯一的出路就是印更多钞票来造飞弹。那么接下来会发生什么变化呢？

针对市场对联准会新任主席华许（Kevin Warsh）可能偏向「鹰派（倾向紧缩货币政策、对抗通膨）」的担忧，Arthur Hayes  则不以为然。他解释，Kevin Warsh 必须与财政部长贝森特（Scott Bessent）携手合作，在政府持续发债的同时，维持债券市场的秩序：

Kevin Warsh 不可能跟 Scott Bessent 对著干。说到底，美国已经发行了高达 38 兆美元的国债，政府需要钱来运作。联准会最终一定会乖乖听话，确保市场秩序稳定，让大家愿意继续买美债。

Arthur Hayes 进一步拆解了 Fed 与商业银行间的「资产置换」戏码：银行会将手中约 3 兆美元的 Fed 准备金，转换为美债与附买回协议。表面上，联准会缩减了资产负债表，但实际上系统内的资金活水根本没有减少。

银行监管松绑：4 兆美元信用狂潮即将袭来

支撑  Arthur Hayes  乐观看涨的最后一块拼图，则是 Fed 松绑「增强型补充杠杆率（eSLR）」规定，这将直接降低大型商业银行资本金相对于总资产的比例要求，借此提高银行购买公债的意愿。

标普全球（S&P Global）估计，这项变革将催生 1.3 兆美元的新增贷款。 Arthur Hayes  以大约 3 倍的银行乘数推算，这将为市场创造高达 4 兆美元的信用扩张，规模足以抵销 AI 失业潮带来的负面影响：

商业银行放贷最棒的地方在于，它的乘数效应比央行放贷还要高出大约 3 倍。这大约 4 兆美元的新增信用，足以抵消人工智能失业造成的信贷损失。这就是我看好比特币的原因。

Arthur Hayes 指出，在外国对美债需求放缓、债务总额却不断攀升的当下，加上川普政府预计新的五角大厦预算接近 1.5 兆美元（比先前高出约 50%），市场急需规模庞大的新买家来填补缺口。他提醒：「紧盯建筑与工业贷款数据就对了，资金总会找到出口的。」

演讲尾声，Arthur Hayes 宣告市场正站在爆发的起跑点上：

我们经历了震荡洗盘，我们见证了战争爆发。现在，是时候向上突破了。这就是我相信比特币会继续上涨的原因，我年底的目标价，就落在 12.5 万美元左右。