美国启动《GENIUS 法案》细则制定：稳定币监管进入 60 天征询期

财政部正式展开《GENIUS 法案》执行细则制定

美国财政部于本周正式发布了一份长达 87 页的拟议规则制定通知（NPRM），宣告启动 2025 年通过的 《GENIUS 法案》之实施程序。这项提案目前已经进入为期 60 天的公众征询期，广邀产业界专家、相关企业以及社会大众针对具体法规细节提供回馈意见。

该法案最初由总统川普（Donald Trump）于 2025 年 7 月签署生效，核心目标在于为美国境内的稳定币建立一个完整且具备权威性的法律架构。

财政部表示，这项新规是将法案内容转化为可执行监管体系的第一步。根据目前的时程规划，整套监管系统预计将在 2026 年 11 月全面生效。

这项动作延续了 2025 年 8 月初步的意见收集，当时财政部曾针对如何应用该法案提出了广泛性的询问，现在则进入了更具体的规则制定阶段。

州级监管与联邦双轨制的 100 亿美元门槛

此次提案的核心内容在于定义如何评估州级监管与联邦标准之间的「实质相似性」。根据《GENIUS 法案》的规定，资产流通规模低于 100 亿美元的小型稳定币发行商，拥有选择接受州政府监管的权利。然而，州级的监管制度必须与联邦规则保持高度一致，确保无论企业接受哪一级政府的监督，都必须遵循同样严格的安全标准。

财政部在草案中建立了一套分级机制，州级监管机构在许可证发放、日常监督与具体执法程序上保有一定的灵活性，但在储备金要求与反洗钱（AML）合规等方面则不具备妥协空间。

一旦发行商的流通量突破 100 亿美元大关，监管权将自动移交给联邦机构。届时，该发行商将由联邦储备理事会（Fed）、联邦存款保险公司（FDIC）、国家信用合作社管理局（NCUA）以及货币总理府（OCC）等联邦单位共同管辖。这种设计为中小型创新业者提供了在地方层级成长的机会，同时也确保对整体金融体系具备系统性影响力的大型机构，必须受到更严密的联邦监督。

严格储备资产标准与透明度之合规规范

为了保障使用者资产安全并防止金融风险扩散，提案对所谓的「核准支付稳定币发行商」设定了极为严苛的运作规范。合格的发行商必须维持 1:1 的完整储备比例，且储备资产仅限于现金或高品质的现金等价物，这意味著若发行商发行了 10 亿单位的代币，其帐户中就必须持有 10 亿美元的安全资产作为支撑。

此外，新规范明确禁止「代币重复抵押」（Rehypothecation）行为，严防发行商利用同一笔资产支持多个债权主张。在透明度要求上，发行商必须至少每月发布一次储备组成报告，并定期接受专业的第三方审计。法案也特别强调，若发行商面临破产或倒闭，使用者拥有法定的优先受偿权。

财政部此次将联邦基准主要锚定于 OCC 的规范与解释，显示出 OCC 在未来联邦层级的非银行稳定币监管中将扮演核心角色。州级架构可以选择制定比联邦法更严格或更高门槛的财务限制，但绝不能削弱核心的揭露标准或反洗钱规范。

产业界生息争议与数位资产法规之长远布局

尽管法案为稳定币提供了合法的运行途径，但加密产业与传统银行产业之间关于「生息稳定币」的角力仍在持续。以 Coinbase 为首的加密企业主张，应允许稳定币分享利息收益，使其成为与传统银行储蓄帐户竞争的高效工具。

相对地，银行产业游说团体则对此表示反对，忧虑这类具备收益特性的数位资产会引发银行存款的大规模流失，进而侵蚀银行的市场占有率。这项利益冲突目前已影响到国会对于 《CLARITY 法案》等数位资产市场结构法案的审议进度。

与此同时，财政部正利用《GENIUS 法案》所赋予的权力，强化对非法融资与加密混币器的监管工具。该法案被广泛视为巩固美元在数位主权时代领先地位的关键法规。随著 60 天的公众意见征询期展开，各界的回馈将直接决定最终规则的走向，这也代表著美国正朝向更完善的数位资产监管体系迈进，致力于在金融体系中达成创新与风险管控的平衡。