继续梭哈比特币！Strategy 宣布 ATM 售股筹资 420 亿美元

为了筹措银弹购买更多比特币，微策 略（Strategy，股票代号：MSTR）持续拓宽融资管道，该公司宣布将针对其普通股、优先股，推出全新的「市价增发（At-The-Market Offering，ATM）」计划，目标筹资 420 亿美元。

根据周一提交给美国证管会（SEC）的 8-K 申报文件，Strategy 将透过这项全新的 ATM 计划，出售最高达 210 亿美元的 MSTR 普通股；同时，也将发行价值高达 210 亿美元的 STRC 优先股，以及 21 亿美元的 STRK 优先股。

有别于传统单次大规模的增资案，ATM 增发允许 Strategy 按市场价格「分批且逐步」出售股票募资。事实上，自去年初以来，Strategy 就频繁仰赖这类筹资工具为「囤币策略」提供银弹，并建立起越来越庞大的发行机制，其中也包含了与 STRF 、 STRD 等优先股产品挂钩的 ATM 融资途径。

综合上述举措， Strategy 目前在股权及股权连结产品上，已蓄积了高达数百亿美元的潜在发行能力。

无惧帐面亏损！ Strategy 持续梭哈比特币

就在扩大筹资规模的同时，Strategy 加码囤积比特币的脚步也未曾停歇。

根据另一份申报文件指出，Strategy 上周再度斥资约 7,660 万美元，买进 1,031 枚比特币，持币量增至 762,099 枚，而这笔最新交易的资金来源，正是先前出售 MSTR 普通股的收益。

截至目前为止，Strategy 已砸下约 577 亿美元购买比特币。然而，若以近期市场报价来看，整体部位已跌破成本线。根据专门追踪该公司持币状况的数据平台 SaylorTracker 统计，Strategy 的比特币部位目前帐面亏损（浮亏）超过 32 亿美元。

这项 ATM 筹资计划，其实是 Strategy「42/42 计划」的一环，目标是要在 2027 年前，透过发行股票、可转债募集 840 亿美元，以作为持续加码比特币的雄厚资本。

现金流与股息压力浮现

然而，这种极致的财务杠杆操作，背后却隐藏著不小的隐忧。

《The Block》分析师 Ivan Wu 指出，若 210 亿美元的 STRC 优先股计划被全数动用，Strategy 每年须额外扛下约 24 亿美元的股息发放压力。若再计入现有约 10 亿美元的派息负担，Strategy 目前的现金储备仅够支付约 8 个月的股息支出。

雪上加霜的是，Strategy 股价已从 2025 年的高点大幅回落，且与其比特币净资产价值（NAV）的溢价幅度逐渐缩小。这意味著，若未来市况转弱、溢价消失，未来发行新股筹资的效率将大打折扣。