Hyperliquid 称霸永续合约 DEX ！竞争平台空投后「打回原形」交易量掉 3 倍

在追求高杠杆与去中心化的博弈中， Hyperliquid 正逐渐成为交易员的唯一首选。这家主打永续合约的去中心化交易所，正与竞争对手拉开显著差距；反观 Aster 、 Lighter 等平台，则在空投热度退去后，陷入难以将「短期热度」转化为「长期交易量」的苦战。

根据 CryptoRank 、 DefiLlama 数据，过去 7 天内，Hyperliquid 永续合约交易量高达 407 亿美元，大幅领先 Aster 的 317 亿美元以及 Lighter 的 253 亿美元。

然而，真正决定胜负的关键在于「未平仓量（Open Interest）」—— 这是衡量交易员是否愿意「驻扎风险」而非单纯「刷量」的核心指标。过去 24 小时内，Hyperliquid 的未平仓合约规模达 95.7 亿美元；相比之下，包含 Aster 、 Lighter 、 Variational 、 edgeX 及 Paradex 在内的 DEX 合计仅约 73.4 亿美元。

这项数据的不对称性显示，Hyperliquid 已成为交易员真正的风险停泊港，而不仅仅是一个追逐短期奖励的过场。

这种分化，在奖励驱动的交易活动退烧后变得更加明显。以 Lighter 为例，该平台在去年 12 月空投前夕，交易量一度急速飙升；但随著代币发放完成，市场热度迅速冷却，每周交易量自 12 月的 6 亿美元萎缩近三倍，这再次印证了：一旦代币奖励减少或被兑现，流动性就会迅速撤退。

这种模式也引起了业界大佬的担忧。 BitMEX 执行长 Stephan Lutz 先前在 Token2049 峰会中曾警告，许多永续合约 DEX 过度依赖奖励机制，一旦奖励回归正常水平，就很难留住流动性。 Stephan Lutz 将代币激励比喻为「花钱买广告」：能带来短暂的流量爆发，却未必能培养出愿意长期承担风险的交易者。

不过，即便 Hyperliquid 在营运数据上明显胜出，HYPE 的币价表现却未同步受惠，反映出市场目前对于 DeFi 协议的代币发行、价值累积以及长期经济效益仍存有疑虑。

目前，市场似乎将「平台的实用性」与「代币的投资价值」切割开来。 Hyperliquid 赢得了流量与杠杆的争夺战，但能否将这份领先优势转化为持币者的长期经济收益，这部分则有待观察。