全球宽松预期下，ETH 已进入价值「击球区」

自 1011 市场暴跌后，整个加密货币市场行情寡淡，做市商和投资者损失惨重，资金和情绪的恢复需要时间。

但加密货币市场最不缺的就是波动与机遇，我们依然对后市保持乐观。

因为加密资产和传统金融融合成新业态的趋势并未改变，反而在市场低迷时期快速累积护城河。

一、华尔街共识强化

12 月 3 日，美国 SEC 主席 Paul Atkins 在纽交所接受 FOX 旗下专访中表示：「未来几年内，整个美国金融市场可能都会迁移至链上」。

Atkins 表示：

1. 代币化的核心优势在于，若资产存在于区块链上，所有权结构与资产属性将高度透明。而目前上市公司往往不清楚股东具体是谁、身在何处、股份在哪里。
2. 代币化还有望实现「T+0」的结算，取代现行的「T+1」交易结算周期。原则上，链上的交割付款（DVP）/ 收货付款（RVP）机制能降低市场风险、提升透明度，而目前清算、结算与资金交割之间的时间差正是系统性风险的来源之一。
3. 认为代币化是金融服务的必然趋势，主流银行与券商已然在朝代币化方向推进。全世界可能甚至用不了 10 年……也许几年后就会变成现实。我们正积极拥抱新技术，以确保美国在加密货币等领域保持前沿地位。

实际上华尔街和华盛顿已经搭建好深入加密货币的资本网络，形成一个新的叙事链：美国政经精英→ 美债（国债）→ 稳定币/ 加密金库公司→ 以太坊+ RWA + L2

从这张图可以看到川普家族、传统债券做市商、财政部、科技公司、加密货币公司错综复杂地连接在了一起，其中绿色椭圆的连线成为主干：

 (1) 稳定币（USDT 、 USDC 、 WLD 背后的美元资产 etc.）

储备资产大头是短期美债+ 银行存款，透过 Cantor 这类券商持有。

（2）美债

由 Treasury / Bessent 侧负责发行与管理

Palantir 、 Druckenmiller 、 Tiger Cubs 等用来做低风险利率底仓

也是稳定币/ 国库公司追逐的收益资产。

（3）RWA

从美债、房贷、应收帐款到 housing finance

透过以太坊 L1 / L2 协议完成代币化。

(4)ETH & ETH L2 权益

以太坊是承接 RWA 、稳定币、 DeFi 、 AI-DeFi 的主链

L2 股权/ Token 是对未来交易量、手续费现金流的权益索取。

这条链表达出：

美元信用→ 美债→ 稳定币储备→ 各类加密国库/ RWA 协议→ 最终沉淀在 ETH / L2 上。

从 RWA 的 TVL 上，相较于其他公链在 1011 下跌的状态，ETH 是唯一快速修复下跌并上涨的公链，目前 TVL124 亿，占加密总量 64.5%

二、以太坊探索价值捕获

近期以太坊 Fusaka 升级并未在市场掀起太多波澜，但从网路结构和经济模型的演进角度看，它是一场「里程碑事件」。 Fusaka 并非只是透过 PeerDAS 等 EIP 做扩容，而是尝试去解决 L2 发展以来造成的 L1 主网价值捕获不足的问题。

透过 EIP-7918，ETH 将 blob base fee 引入「动态地板价」，将其下限与 L1 执行层 base fee 绑定，要求 blob 至少以约等于 L1 base fee 1/16 左右的单价支付 DA 费用；这意味著 Rollup 无法再以近乎 0 成本的方式占用长期内的单价支付。

以太坊全部升级中与「燃烧」相关的有三次：

（1）London(单维)：只烧执行层，ETH 开始因 L1 使用量产生结构性燃烧

（2) Dencun（双维度+ blob 市场独立）：烧执行层 + blob，L2 资料写入 blob 也会烧 ETH，但在低需求时，blob 部分几乎为 0 。

（3) Fusaka（双维+ blob 与 L1 绑定）：要用 L2（blob），就必须至少按 L1 base fee 的一个固定比例付费并被烧掉，L2 活动被更稳定地映射为 ETH 燃烧。

目前 blob fees 在 12 月 11 日 1 小时的费用已达到 Fusaka 升级前的 5696.3 亿倍，一日燃烧 1527 枚 ETH，blob fees 成为燃烧贡献比例最高的部分，高达 98%，当 ETH L2 进一步活跃时，该升级有望让 ETH 重回通缩。

三、以太坊技术面走强

在 1011 下跌中 ETH 的期货杠杆盘被充分清理，最后已经杀到现货的杠杆盘，同时很多对 ETH 信仰不足，导致这很多远古 OG 纷纷减仓逃跑。根据 Coinbase 数据，币圈的投机杠杆已经降到历史低点区域 4% 。

在过去 ETH 的空头中有重要的一部分来自传统的 Long BTC/Short ETH 配对交易，尤其这个配对在过去熊市里一般表现非常好，但是这次发生了意外。 ETH/BTC 比率从 11 月开始一直保持横盘抵抗态势。

ETH 现在交易所存量 1,300 万枚，约为总量的 10%，处于历史低位，随著 Long BTC / Short ETH 配对从 11 月开始失效，市场极度恐慌时，或逐步出现「逼空」机会。

随著 2025–2026 互动之际，中美未来的货币和财政政策都已释放友善的讯号：

美国未来会积极减税、降息、放松加密货币监管；中国会适当宽松、金融维稳（压制波动率）。

在中美相对宽松的预期，压制资产下行波动率的场景下，在极度恐慌，资金和情绪尚未完全修复时，ETH 依然处于一个较好的买入「击球区」。