长期基本面有撑！Tiger Research：比特币「目标价 20 万美元」维持不变

在市场波动加剧之际，我们维持 20 万美元目标价位不变。本报告评估了目前回档的性质与长期基本面的持久性。

重点总结

• 美国政府停摆已持续 35 天，造成短期压力——美国财政部 TGA 流动性冻结，Polymarket 预测显示，此次停摆持续到 11 月中旬之后的可能性为 73%
• 创纪录的强平清算事件打击市场情绪－10 月 10 日的强制平仓规模达 200 亿美元，影响 160 万交易员，市场清理了过高杠杆，引发暂时性回调。
• 基本面依然稳固，长期上涨趋势不变——全球流动性扩张，M2 广义货币供应量超过 96 兆美元，机构投资人维持策略性买入，比特币目标价 20 万美元维持不变。

比特币进入调整阶段

比特币在 10 月 6 日触及 126,200 美元的历史高点后，过去一个月下跌了约 20%，目前在 100,000 美元附近盘整。加密货币总市值也同样从 10 月初的 4.35 兆美元跌至目前的 3.3 兆美元，跌幅达 22%，比特币和山寨币都因此面临回档压力。

此次下跌并非源自于任何加密货币相关的负面消息。美国政府停摆、联准会主席立场转变以及杠杆率下降是导致当前疲软的主要原因。

美国联邦政府停摆危机

自 10 月 1 日以来，美国联邦政府停摆已持续 35 天，这是当前市场回档的主要原因。这场危机导致政府支出停滞，并在包括美国证券交易委员会（SEC）在内的主要金融监管机构造成政策空白，限制了宏观流动性流入加密货币市场。美国财政部一般帐户（TGA）的支付冻结尤其阻碍了本应进入资本市场的流动性。通常情况下，当 TGA 停止支付时，政府停止支出，但仍继续征税和发行债券，从而从系统中抽走了流动性。

尽管美国政府停摆以往总是以相对温和的方式结束，但共和党和民主党仍在预算谈判中陷入僵局，Polymarket 的数据显示，这种情况持续到 11 月中旬之后的可能性高达 73%，这引发了人们对近期市场回调将持续的担忧。

鲍威尔的鹰派言论

联准会主席鲍威尔在 10 月 29 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议后表示，12 月降息「远非板上钉钉」。此番言论使 12 月降息的机率从 95% 降至 68%，降低了对宽松货币政策的预期，并加剧了加密货币市场流动性的紧张局势。

10 月 10 日清算事件的后续

川普总统对中国的关税威胁引发了 10 月 10 日的连锁反应，成为加密货币史上规模最大的一次杠杆平仓，规模约达 200 亿美元。超过 160 万名交易员被清算，此后市场一直表现出极大的波动性。最新消息称，价值 4500 万美元的比特币从据称与巴伦川普有关的钱包中转移，这进一步打击了投资者的信心。然而，此次调整减少了高杠杆头寸，在一定程度上抑制了市场投机行为。

人工智慧板块的调整蔓延开来

11 月 4 日，由于投资人对人工智慧相关公司的估值表示担忧，公开股票市场走弱。尽管 Palantir 财报强劲，但由于 Scion Asset Management 的 Michael Burry 披露其做空头寸，该公司股价在盘后交易中仍下跌 7.94% 。此次人工智慧板块的调整也波及加密货币市场。随著公开股票市场抛售高成长股票，加密货币市场由于其更高的波动性，面临更大的抛售压力。

基本面不变

我们维持比特币 20 万美元的目标价位不变。目前市场不确定性看似较高，但我们需要关注那些不会改变的确定因素。全球流动性扩张动能明显，M2 货币供应量突破 96 兆美元，机构对数位资产的支持依然稳固。主要传统金融公司持续成长，ETF 市场结构性扩张，稳定币正逐步被机构采用－这些中长期成长驱动因素维持不变。

纵观美国历史，政府停摆最终总是以两党达成共识告终，这次也不例外──只是时间问题。联准会的降息方向本身没有改变，只是速度还有待观察。最重要的是，比特币的基本面没有丝毫变化。网路运作稳定，机构投资者仍在持续进行策略性增持。

当我们考虑这些不变的因素时，目前的调整源自于过度杠杆清算和暂时的宏观不确定性——这还不足以打破长期上升趋势。