散户引爆「对抗贬值交易」！摩根大通喊「比特币年底上看 16.5 万美元」

摩根大通（JPMorgan Chase）发布最新报告指出，在全球散户投资者带动的 「对抗贬值交易（Debasement Trade）」浪潮下，比特币今年底有望飙升至 16.5 万美元。

摩根大通由 Nikolaos Panigirtzoglou 率领的策略分析团队，在周三发表的报告中提出上述乐观预测，而核心论点在于：经过波动率调整后，相对于黄金而言，作为全球最大加密货币的比特币仍显著被低估。

比特币较黄金更具吸引力

报告中的数据模型指出，比特币对黄金的波动率比率，近期已降至 2.0 以下。换言之，比特币目前消耗的风险资本约为黄金的 1.85 倍。

分析师提到，基于这一比率，若以黄金约 6 兆美元的私人投资部位（ETF 、金条、金币）作为参照，比特币目前 2.3 兆美元市值仍有约 42% 上涨空间，推算合理价位落在 16.5 万美元。

报告指出，相对于波动率调整后的金价水平，比特币的价格在去年底被「高估」了 3.6 万美元，如今却已转为被「低估」约 4.6 万美元，反映出估值落差出现重大翻转。

分析团队补充说：「因此，这项纯粹的量化模型推演，可能意味著比特币未来存在巨大的上涨空间。」

「对抗贬值交易」成市场主旋律

这份乐观预测的背后，是摩根大通观察到市场正日益拥抱所谓的 「对抗贬值交易（Debasement Trade）」—— 也就是将资金转向黄金、比特币以对抗通膨与货币贬值风险 。

报告称，自 2024 年底以来，散户投资者已成为「对抗贬值交易」的主力军。出于对各国政府高涨的财政赤字、顽固的通膨、持续的地缘政治风险、央行信誉的质疑，以及（尤其在新兴市场）法定货币的疲软，散户资金正以前所未有的规模，大举涌入比特币和黄金 ETF 。

过去一年，比特币与黄金现货 ETF 的累计资金流入量急剧攀升。比特币 ETF 的资金流入在 2025 年初达到高峰，虽在 8 月有所放缓，但黄金 ETF 的资金流近期则显著增强，拉近了两者之间的差距。

分析师指出，尽管部分机构资金透过芝商所（CME）比特币期货参与，但持仓规模的增长，仍明显落后于比特币 ETF 的资金流入，这进一步印证了这波「对抗贬值交易」由散户主导的特性。

随著近几周黄金价格大幅飙升，分析师认为，这反而凸显比特币相对更具吸引力。今年 8 月，该团队预测比特币年底目标价为 12.6 万美元，如今调升至 16.5 万美元，正是反映了金价走势的影响。