资金持续回流，比特币一度逼近 10.5 万美元

比特币近来涨势强劲，突破 10 万美元后，一度逼近 105,000 美元，目前回落至 103,000 美元，周涨幅仍超过 10%，以太币则表现更为强势，过去 7 日上涨炒股 40%，最高达 2,558 美元，创下两个月新高。

有分析师将这波涨势归因于最新的版本升级「Pectra」，但我们认为两者关系并不算直接，当时完成 Pectra 升级时以太币价格并没有太大的波动，表现反而继续不振，后续涨势还是由 ETF 重获资金回流所推动，机构投资者正在积极买入加密币 ETF，借此规避可能的美元信心风险，而以太币累积的空头部位相较比特币多太多，回补力道加大的以太币上涨幅度。

根据 CoinGlass 资料，当日全网清算总额达 5.8 亿美元，其中将近 5 亿来自空单，共有超过 14.5 万笔交易被清算，但以太坊的技术升级依然值得讨论，其主网于周三正式启用备受期待的「Pectra」升级，这是自 2022 年 POS 升级以来最重要的系统更新。本次「硬分叉」升级于 13 分钟内完成，更新后可进一步简化质押流程、强化钱包功能并提升整体效率。

新改动包括将单个节点可质押的 ETH 上限从 32 枚 ETH 提高至 2,048 枚 ETH，方便机构和大型用户能更轻松地质押更多以太币在单一节点，不需要像以前一样建立多个节点，省去设置大量验证者的麻烦，并减少节点数量与同步拥塞，可以提高整体区块链的同步效能，这项变更有助于小型运营者复利质押，也让大型机构能整合节点、降低网路频宽消耗。

先前我们提到这次买盘来自 ETF，Bitwise 执行长 Hunter Horsley 在 X 社群平台指出，贝莱德（BlackRock）旗下的比特币 ETF IBIT 资金流入已超越黄金 ETF GLD，成为加密产业的重要里程碑，自 2025 年 1 月以来，IBIT 的净流入已达 69 亿美元，超越 GLD 的 65 亿美元，尽管黄金市场表现也强劲，但投资人对比特币的兴趣已经超越黄金。

这一现象显示投资人对比特币 ETF 的兴趣大增，原因包括：贝莱德等金融巨头的参与提供机构认可、受监管的投资管道降低风险、比特币价格动能与市场接受度持续提升，接下来我们来谈谈目前的川普贸易谈判进展以及比特币后续的价格走势。

A. 05 月 07 日 Glassnode：链上数据显示比特币强韧支撑，市场静待十万美元突破

根据 Glassnode 报告，比特币近期虽自历史高点 10.5 万美元回落，但链上数据显示其市场基础仍稳固，BTC 从 4 月低点 75,000 美元反弹至 94,000 美元以上，使 88% 的流通供应处于获利状态，显示大多数比特币投资者都处于获利状态，并且倾向持有以收获更高的报酬。

Glassnode 在报告内指出，市值与实现价值比（MVRV）回到 1.74 的长期平均，显示市场进入健康盘整阶段。而实现盈亏比升至 1.0 以上，反映市场信心改善，有能力吸收获利了结的卖出力道，分析师 Adler 指出，比特币波动率指数下降，市场仍处于资金累积期，并无恐慌抛售迹象。

报告发布时 BTC 在 94,000 美元左右震荡，一周跌 0.9%，但 30 日涨幅达到 13%，距离历史最高点仅差 13%，价格表现强劲，不过接近 10 万美元的关口历来是长期持有者出货热点，需有强劲需求支撑涨势，后续是否能突破，仍需观察 ETF 资金、企业买入与散户动能等因素的发展，而比特币目前已经上涨至 97,000 美元。

B. 05 月 08 日 川普关税引发经济不确定性，联准会观望不降息

今天早上美国联准会召开 FOMC 利率会议，决议利率按兵不动，并警告川普总统的关税政策造成「极大不确定性」，使其难以决定是否调整利率。尽管川普施压要求降息，联准会仍宣布维持基准利率于约 4.3% 不变，这已是连续第三次不动，主席鲍威尔指出，关税可能导致通膨上升、经济放缓及失业率上升，让政策方向更加模糊。

他也强调目前「实在难以判断该如何行动」，川普上月针对中国等国提高关税，对中输美商品课征至少 145% 关税，导致美国港口贸易量骤降，衰退风险升高。川普除要求联准会「预先」降息，还批评鲍威尔动作太慢，甚至暗示解雇他。

尽管欧洲央行已因贸易紧张降息，英国央行也预期效仿，联准会选择观望。美中预计本周谈判，但进展不明。美国第一季 GDP 下滑，但部分因企业为避关税提前进货所致。就业与股市仍显强劲，给予联准会观察空间，对此鲍威尔表示联准会可在必要时迅速行动，但现在最合适的做法是观望，这次属于预期内的决策，比特币价格依然维持在 97,000 美元。

C. 05 月 09 日 Coinbase 以 29 亿美元收购加密货币期货平台 Deribit

美国最大的加密货币交易所 Coinbase 宣布，将以约 29 亿美元的现金与公司股份收购全球最大的数位资产期货与选择权的交易平台 Deribit 。 Coinbase 表示这是一项「里程碑式的交易」，Deribit 拥有约 300 亿美元的未平仓部位，是全球加密期货与选择权市场的领导者。

这也意味著 Coinbase 在监管逐渐明朗的情况下，决定更积极跨足衍生品市场，分析师认为此次并购将强化 Coinbase 的衍生品业务，建立全球首屈一指的加密衍生品平台。 Coinbase 预期借由 Deribit 的基础设施拓展至更多机构投资者，进一步巩固其市场领导地位。

Deribit 执行长 Luuk Strijers 表示，与 Coinbase 合作将开启全球加密衍生品市场新时代，为交易者提供更全面的产品与服务。这笔交易中，7 亿美元将以现金支付，剩余部分为 1100 万股 Coinbase 类 A 普通股。尽管交易尚需美国监管机构批准，但消息发布后 Coinbase 股价在盘前交易中上涨近 5%，突破 200 美元。

川普贸易协议陆续出炉，英国难为风向球

经过前一阵子的重估热潮，比特币已经重新定义为「数位黄金」，具备这项特性之下，只要美国经济衰退、美元信心动摇或是关税不确定性都会推升投资人对比特币的避险需求，与先前高度联动美国科技股的特性不同，现在区块链技术已经算是高度成熟的技术，不像是 AI 这种具备前瞻技术，但也正在重塑投资人对于加密货币的投资看法。

也就是说，只要全球越乱，具备商品投资者价值的比特币就越有上涨动能，虽然美国总统川普上周与英国达成一项贸易协议框架，作为其贸易政策的里程碑，并为与其他国家的谈判铺路，希望以英国为指标，借此尽速向其他国家达成美国希望的谈判结果，川普本身有时间压力，如果不能在明年以前取得有意义的谈判成果，民主党的选举结果就有可能不保。

然而英美贸易协议内容有限，包括美国降低对英国钢铁与汽车的进口关税、英国则回应购买波音飞机、开放农产品市场及免除劳斯莱斯引擎关税。川普称此协议将为美国出口商创造数十亿美元价值，但事实上对其他国家而言参考价值不高。美国对英国为贸易顺差国，谈判本身就不困难；而中国等贸易逆差国则面临更高障碍。

然而，分析人士对协议的实质意义存疑。尽管川普释出愿意调降中国关税的讯号（目前高达 145%），但其贸易政策仍以关税为核心。外贸理事会指出，未来所有贸易伙伴可能面临至少 10% 的基本关税，为历史新高。

在时间压力下，川普也开始对中国态度放软，川普更提出对中国进口商品征收 80% 关税的构想。尽管此税率低于年初实施的 145%，但已经可以看到川普面对中国的态度已经动摇。中国最新数据显示 4 月对美出口年减超过 20%，但转向东南亚出口上升，显示中美贸易紧张已带来实质影响。

目前市场分析师与经济学家普遍认为美国经济在今年 7 月以前都不会受到关税太大的冲击，美国企业还能够与供应商一同分摊 10% 基本关税，然而一旦过了 90 天的关税豁免期，动辄数十个百分比的对等关税将对民生造成进一步的实质冲击，这时美国经济陷入衰退的话，比特币将有可能受惠于「Fed 降息」与「美元信心下滑」两大题材，价格继续上涨，这也是近期比特币涨势强劲的原因，我们持续看好比特币中长期的价格表现。