Strategy 从高点回档暴跌逾 55%！是否会被迫卖出手上大量比特币？

Strategy（前身为 MicroStrategy）持有大量比特币做为公司财务准备，但这档「比特币概念股」近来却因表现弱势、较历史高点暴跌逾 55%，引发外界推测，Strategy 可能会被迫抛售手上的比特币。

Strategy 目前持有 499,096 枚比特币，价值约 437 亿美元，是全美持有最多比特币储备资产的上市公司，但随著市场动荡，关于 Strategy  能否继续奉行「比特币策略」的疑虑开始升温。

Strategy 股价在 2 月 25 日收盘重挫 11%，报每股 250.51 美元，相较于去年 11 月创下的历史高点，迄今已腰斩过半。

根据金融市场分析平台《The Kobeissi Letter》的说法，Strategy 被迫平仓的风险主要取决于 2 大关键因素，第一是比特币持续大跌，第二则是和 Strategy 增资的能力有关。

这家公司购买比特币的平均价格为每枚 66,350 美元。如果比特币远远跌落于买进均价之下，并维持在低水准，那么可能会对 Strategy 的资产负债表造成压力。

不过，平仓并非一个自动进行的过程。该公司的债务协议需要发生「根本性调整变化」，像是声请破产或股东核准解散，接著债权人才能要求偿还债务，进一步导致公司资产必须强制出售。

Strategy 目前持有的 82 亿美元总债务，大多是以 2027 年至 2028 年到期的可转换票据形式存在。这类票据大部分的转换价格低于公司当前股价，这代表它们不太可能引发短期流动性危机。

另外，Strategy 的杠杆率约 19%，持有的比特币价值仍远高于负债规模，降低了立即破产的可能性。

多年来，Strategy 一直依循「借钱买比特币」这种高风险、高报酬的策略。该公司透过可转换票据筹资，接著买进比特币来提升价值，然后以溢价卖掉额外股票，进而购买更多比特币。

在过去市场周期中，这样的做法成效不俗，让该公司透过比特币价格的波动维持其布局。但现在问题在于，Strategy 在面对股价大跌、市场不确定性充斥之际，还能否继续筹资？

《Kobeissi Letter》指出，如果投资人信心受损，使得 Strategy 失去发行新股或再融资债务的能力，那么该公司才有可能会被迫出售比特币来偿债。

不过以目前而言，Strategy 还有时间应付财务上的挑战，原因是其多数债务距离到期，还有数年之遥。

虽然 Strategy 不太可能立即平仓比特币，但该公司长期的稳定度取决于比特币的价格走势，也仰赖其维持融资模式的能力。

如果比特币依然稳定并反弹，那么该公司可望延续其策略；反之，若比特币价格持续走低，那么卖出的压力就增加了，被迫平仓就可能会是实现成真的情节。