【MICA RESEARCH】Fed 降息预期延后，不影响加密币价格表现

上周比特币价格依然受到 ETF 资金进出的影响，比特币先是从 68,000 美元滑落至 65,000 美元，当时社群是发现美国政府从没收的暗网市集「丝路」钱包转帐 2,000 BTC 进 Coinbase 交易所，被视为美国政府可能抛售的预兆，但随后比特币又涨至 68,000 美元，回到先前的价格水准，七天内币价波动幅度达到 10% 以上，也提高不少合约交易难度。

第二波的上涨依然是由比特币 ETF 资金净流入所促成，这几天 ETF 资金流入波动有扩大的趋势，原因同样是 GBTC 遭到抛售，其他比特币 ETF 成长不一定能抵销 GBTC 造成的资金流出，不再像先前比特币 ETF 规模成长能够压倒性抵销 GBTC 流出，目前 GBTC 资金依然在流出，但有减缓的趋势，我们预计 GBTC 抛售压力会越来越小，预计今年第三季就不再是比特币下跌的主因。

GBTC 已经是老掉牙的题材，这几天市场讨论更多的是 Fed 利率政策，目前这一块不会影响比特币价格太多，理由也很简单，比特币与黄金目前的走势都还算强势，背后有来自中国强劲的避险需求支撑，中国有不少避险基金偏好非美元产品，进而将资金分配在黄金或是比特币这些稀缺资产上，大幅推动商品价格上涨，例如黄金价格也不断在上涨中，走势与比特币相当类似。

但黄金与比特币不是同样的交易商品，比特币被称为「数位黄金」也仅仅是比喻，从中国投资者的角度会比较好懂这波行情的走势，首先比特币与黄金他们都受到中国投资者的欢迎，最大理由是他们不是美元资产，而黄金长久以来都被认为是具交易价值的贵金属资产，对于许多国家而言具备重要的观赏性与价值储备工具。

但我们不认为黄金稀缺性有大于比特币，黄金可以不停发现新矿藏，但比特币最多只有 2,100 万枚，最大的吸引力是保值的非美元资产，在这样的背景下，中国股市逼出的外流资金正在积极买进比特币与黄金，即使上周美国总体经济数据指向「降息将会延后」，比特币与黄金的价格依然屹立不摇，比特币展现强劲的反弹力道，黄金则是补涨突破前高，接下来就来谈谈美国利率政策。

A. 04 月 03 日 比特币 ETF 资金再度转为净流出

虽然我们之前提到过比特币 ETF 的买气依然热络，但这次比特币下跌却也见到比特币 ETF 再度转为净流出的状况，根据 HODL Capital 的资料，Grayscale 流出金额约为 3.1 亿美元，另外 Ark 21Shares 也有小幅流出。

这项趋势一反过去五天比特币 ETF 资金进流入 8.3 亿美元趋势，其他比特币 ETF 的成长速度无法弥补 GBTC 资金流出的速度，其资金流出实在太快了，而且目前还没有出现趋缓的迹象。

比特币 ETF 监测网站则显示前几天 BlackRock 以及 Fidelity 资金流入约 2 亿美元，无法抵销 GBTC 的抛售压力，虽然短期市场会比较辛苦，但这也提供一个市场拉回的机会，可供长期投资者以更低的成本购入比特币。

B. 04 月 04 日 鲍尔：通膨趋势不变，今年预计仍会降息但时间难以确定

Fed 主席鲍尔在桌上的书面演讲谈论他们对利率政策最近看法，他表示依照目前的总体经济数据来看，通膨趋势并没有改变，并且今年依然有机会降息，只是时机点还得视未来总体经济数据而定， 他们对目前的通膨下降的速度尚未感到满意， 在他们看到通膨年增率有信心回到年增 2% 之前，他认为降息都是不合适的。

他表示虽然今年美国的经济活动数据多次都强于预期，但这并未改变通膨持续下降的实质趋势，联准会目前依然有信心达成经济上的软著陆，因此经济成长不会是 Fed 改变降息预期的唯一因素，劳动市场、物价指数以及其他经济数据都会是 Fed 决定是否降息的考量点，但鲍尔重申今年在某个时间点降息仍然会是合适的。

美国时间 4 月 5 号将公布非农就业人数，届时就业市场的表现将成为市场对于联准会利率政策的判断依据， 但我们不认为利率政策对于加密市场会造成波动，原因是利率早已触顶，降息只是时间点的问题，利率政策对于长期投资没有太大的影响，比特币 ETF 实质需求会是更关键的因素。

C. 04 月 05 日 比特币 ETF 资金回流，价格重回 68,000 美元

目前比特币市场价格几乎是由 ETF 的资金流向所决定，先前 GBTC 资金外流后，比特币下跌至 65,000 美元，但昨天又见 ETF 资金重新流入市场，推动比特币价格攀升至 68,000 美元，同时 GBTC 的外流速度也有显著减缓。

根据 Farside 统计资料，直至昨天比特币 ETF 资金净流入达到 1.13 亿美元，其中以 Fidelity ETF 流入 1.16 亿美元为主要贡献者，另外 GBTC 流入金额出现减缓至 0.75 亿美元，成功被买盘抵销。

上个月 Coinbase 分析团队则提出 Genesis 破产清算获得法院许可，可出售达 20 亿美元的股份，但我们认为应该是资金流出 GBTC 再重新流入其他低成本 ETF 的可能性较大，否则价格反弹不会这么的快。

降息是迟早的事情，市场下调降息速度

上周美国政府陆续公布了两项重要的总体经济指标，结果均指出美国经济强与原先预期，不论是失业率还是新增就业人数，都达到非常强劲的水准，首先是新增非农就业人口为新增 30 万个职位，远超预期的 21 万，同时失业率下降至 3.8%，逼近历史新低，显示美国经济依然非常强劲，即使 Fed 将利率维持在 5.00% 至 5.25% 的超高水准，美国经济依然维持其韧性。

再来是美国制造业 ISM 指数也率先由底翻扬，今年首次出现正成长，指向美国制造业景气正在温和复苏，停止过去 16 个月连续萎缩的状况，美国制造业主管对于订单的前景展望趋向正面，这也说明美国制造业与就业人口都呈现相当好的态势，大部分产业并未被高利率影响太大。

这些经济数据均显示美国现在还没有降息的必要，虽然鲍尔在上周的演说中表示「今年某一个时间点适合降息」，并且 Fed 官员认为今年降息次数会有三次，市场也把原先过于乐观的六次下调至三次，与 Fed 官员看法趋于一致，但随著经济数据公布，Fed 官员也出面对降息泼了一桶冷水，明尼阿波利斯联储银行总裁卡什卡利（Neel Kashkari）更在上周四表示今年可能不会降息。

值得注意的是这位官员没有投票权，但他的发言有可能影响其他 Fed 官员，导致美股在上周四出现较为显著的跌幅，也让美债殖利率攀升至较高的水位，市场整体对利率政策的期待也逐步在修正，然而美股与加密币价格都没有出现较大的跌幅，因为市场投资人认为只是时间问题，顶多差个几季降息，对于资产价值并未有大幅度的影响。

但投资人较为担心的是近期国际油价因为中东地区冲突加剧而上涨，近期有可能导致非核心通膨死灰复燃，如果把降息预期再往后拖延的话，机构势必对资产价格重新评估，届时才会发生抛售压力，比起物价指数，有不少分析报告将关注焦点转为油价，能源价格经济一年多以来的空头，现在如果重回涨势，将对通膨有非常不利的负面影响，但对加密市场短期影响不大，由中国与其他新兴国家需求带动的比特币 ETF 扩张才是现在加密市场的成长动能。

 

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