作者：Joy，PANews

每一次市场的重大危机发生后，USDT 都会遭遇一次脱钩，这似乎已成为一个市场定律。近日，在币安和 Coinbase 遭 SEC 起诉，韩国两家加密机构暂停用户提款后，USDT 再次脱钩。PANews 分析后并未找到直接导致 USDT 脱钩的原因，最大的原因或许就是市场上的 FUD 叠加流动性的匮乏。

6 月 15 日 12 时许，据 0xScope 监测，过去 24 小时，共 9900 万枚 USDT 在 3CRV 池中售出，导致了 6440 万美元的净流出量。而过去 3 天，共 2.05 亿枚 USDT 在 3CRV 池中被售出，导致了 1.3 亿美元的净流出量，目前 USDT 在 3CRV 池中的占比为 54%，略微倾斜。2 小时后，USDT 的占比就超过了 73%，USDT 价格轻微脱钩达到了 0.997。

据 Delphi Digital 数据，近日 Curve 3pool USDT 的集中度提高到自 2022 年 11 月 FTX 崩盘以来的最高水平。过去 48 小时，Curve 3pool USDT 的流入量显著增加。

市场一度众说纷纭，纷纷在寻找原因，但一些分析和猜测并站不住脚。

有说法称，这是做市商在从 Curve 退出 USDT 资金，但实际上如果想要换成美元，可以直接找 Tether 进行兑换，而无需将 USDT 在 Curve 上兑换成 USDC 或 DAI。且不说 DAI 无法直接兑换成美金，就算是通过 USDC 的发行商 Circle 将 USDC 兑换成美金，据某做市商告诉 PANews，其手续费也高于通过 Tether 直接将 USDT 兑换为美金。因此这一说法并不可靠。据 Lookonchain 监测，从链上数据来看，最早的行动来自一个「0x3356」的地址，在 AAVE 上存入 5250 万 USDC 借出 4000 万 USDT，并将这些 USDT 存入 Coinbase 和 Kraken 交易所。不久后，USDT 便开始出现脱钩，4 小时后，该地址从 Coinbase 交易所中取出了 USDC。因此尚不能确认，该地址意图，但从逻辑上来看并非为了出金。

还有说法认为，是 Curve 创始人抵押大量 CRV 借出 USDT，这导致了社区部分人士的不满，因此想狙击 CRV，一边做空 CRV，另一边提高 USDT 的借贷利率。这个说法有一定道理，但是并没有数据做支撑，AAVE 上的 CRV 数量也没有明显的变化。PANews 查询 Curve 创始人地址，其仅在今天下午偿还了 135 万 USDT，以维持借款的健康值。因此，今天市场的变化，并未对其造成很大影响。而 AAVE 上，USDC 和 USDT 的借款利率在今天一起大幅提高，并非是对 USDT 的单边影响。

实际上，Curve 3pool 的 TVL 已经比 2022 年 1 月高峰时期的 60 亿美元锐减到目前只有 4 亿美金，总 TVL 缩水了 93%，这也意味著 3pool 的流动性已经显著下降。

与此同时，Uniswap V3 中仅 USDT 和 USDC 的 24 小时交易额为 2.22 亿美元。截至 6 月 15 日下午 5 时，根据 CoinMarketCap 数据，USDT 相关交易对排名靠前的多个为与其他稳定币或者法币的交易对，总交易金额达 17 亿美元。Curve 3pool 不能再成为稳定币市场流动性的重要来源，Curve 也已经失去了对市场的定价权。

市场波动让巨鲸和交易员看到了赚钱的讯号。在脱钩出现后，Aave V2 中 USDT 借贷利率飙升，其中存款利率飙升超过 20%，贷款利率飙升超过 30%，有大户在 Aave 上借出 USDT 并在 Curve 等 DEX 上抛售。

地址为 czsamsun.eth 的巨鲸将 1.7 万枚 ETH 和 1.4 万枚 stETH 作为抵押品从 Aave V2 中借出了 3150 万 USDT，随后将其全部在 1inch 中兑换成 USDC。然后又将 1000 万 USDC 和 2100 万 USDC 分别存入了 V2 和 V3 ，随后从 V3 中借出 1200 万 USDT 并存入至 V2。巨鲸开出大量空头，这可能促进了最初的恐慌。

在 USDT 脱钩后，0xD275 开头巨鲸地址从 Aave 借了 5000 万枚 USDC，并开始购买 USDT 进行套利。通过 Aave V2 抵押了 5.22 万枚 stETH 借出了 5000 万 USDC，以几百万 USDC 一次分批将 USDC 从 Curve 兑换成 USDT。除了链上，不少交易员也在中心化交易所进行套利操作。

面对轻微脱钩，Tether 技术长 Paolo Ardoino 也发推表示：「如今市场动荡不安，因此攻击者很容易利用这种普遍情绪。 但 Tether 一如既往地准备就绪，我们准备赎回任何金额。」

所以，造成今天 USDT 的轻微脱钩，市场并未明确且直接的原因，但目前流动性疲软和高不确定的市场现状，以及投资者们殚精竭虑的心理状态，都成为 USDT 脱钩的影响因素。

DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 在推特上表示：「交易活动已经触底，24 小时现货交易量为 230 亿美元，这是自 2019 年冬季以来的最低值。即使是市值较大的币种，也可以在 24 小时内看到 20-30% 的价格变动，但仍然脆弱。项目、交易所、做市商和其他市场参与者都在试图修复市场（在幕后），没有 100% 的解决方案，但它会给市场带来一些东西。我们在活动方面处于底部，但价格不确定。但与此同时，如果幸运的话，我们的市场活动应该会在几个月内增加，连同价格。」

无论怎样，在当前状态下保持谨慎，对投资者而言是件好事。