以太币、竞争币持续跑输比特币！摩根大通：除非「链上活动升温」否则难翻身

经历地缘政治震荡后，加密货币市场虽迎来一波反弹，但华尔街投行摩根大通（JPMorgan Chase）表示，市场资金依旧偏好比特币，若以太币、竞争币在实际应用场景、活跃度方面依旧缺乏突破，自 2023 年以来持续跑输比特币的弱势格局恐将难以翻转。

摩根大通分析师在报告中示警，尽管近期加密货币市场在伊朗地缘冲突引发的抛售潮后逐步回血，但以太币、竞争币的涨势，依然狠狠落后于老大哥比特币。由摩根大通董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领军的分析团队指出：

除非我们看到链上活动、 DeFi 和实际应用场景方面有实质性改善，否则这种自 2023 年开始的弱势趋势，恐怕不会轻易改变。

比特币接近「满血回归」

报告指出，这波市场修复过程中，比特币无论是在现货 ETF 的资金流向，还是机构期货布局方面，复苏的力道都明显比以太币更具韧性。

目前，比特币现货 ETF 已收复先前抛售潮中约三分之二的资金净流出；反观以太币现货 ETF，仅勉强补回了三分之一的失血量。

此外，在芝商所（CME）的期货布局上，机构资金对比特币的曝险已几乎恢复到下跌前的水平，而以太币的期货未平仓量则依然在低档徘徊。分析师补充，受去年 10 月去杠杆事件影响，包括商品交易顾问（CTA）与加密货币量化基金在内的动能型交易者，目前对两大龙头币种仍维持「轻微减码」的保守观望态度。

以太坊升级的两难：效能提升了，币价呢？

市场普遍寄望以太坊今年即将到来的网路升级，能扭转以太币相对弱势的表现，但摩根大通分析团队对此抱持高度怀疑。

报告指出，回顾过去 3 年，以太坊历次技术升级都并未带动链上活跃度增长。相反，这些升级主要著重于降低 Layer 2 的交易成本，虽然对生态系扩张有益，却直接导致以太坊主网产生的手续费锐减，大幅削弱了以太币「销毁机制」，在销毁量变少的情况下，以太币净供应量增加，反而对币价形成下行压力。

尽管即将登场的「Glamsterdam」与「Hegota」升级，预期将进一步提升以太坊的扩容性，借由增加吞吐量来降低基础层的交易成本。但分析师却也怀疑：这些升级，真能创造足够的新需求吗？

接下来的观察重点在于，这些升级能否成功提振网路活动，或者至少带动足够的需求成长，来抵销以太坊销毁机制减弱所造成的代币供应量扩张。

竞争币的困境：缺乏流动性与信任危机

针对其他竞争币种，处境则更为艰难。摩根大通分析师认为，自 2023 年以来，竞争币就深陷流动性枯竭、市场深度不足与 DeFi 成长停滞的泥沼，加上币圈骇客事件频传、安全漏洞层出不穷，严重打击投资人信心，导致新资金进场意愿低落。

摩根大通在报告最后总结：「种种负面因素严重侵蚀了市场对竞争币生态系的信心，也让场外的热钱新资金迟迟不愿进场布局。」

在比特币独领风骚的格局下，以太币与山寨币若想重拾多头气焰，除了技术硬实力，更需要能走入大众生活的「杀手级应用」来点燃市场热情。